[摘要]隨著公司體量的擴(kuò)大，2015年小米的增長速度將不可避免放緩。

　　盡管小米公司董事長雷軍(微博)公開予以否認(rèn)，但外界依然懷疑，在DST前合伙人周受資加入小米擔(dān)任首席財務(wù)官(CFO)后，估值已超過450億美元的小米接下來有啟動IPO的可能。

　　2014年，小米手機(jī)銷量實(shí)現(xiàn)了227%的高速增長，但隨著公司體量的擴(kuò)大，2015年增長速度將不可避免放緩，雖然小米在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和硬件生態(tài)投資上進(jìn)行了廣泛布局，但短期內(nèi)能否成為小米新的增長引擎還存在諸多未知。

　　換言之，2015年不失為小米上市的最佳時機(jī)之一，上市對小米品牌、業(yè)務(wù)和規(guī)模擴(kuò)張都能帶來正向推動。

　　在發(fā)展5年之后，小米的業(yè)務(wù)體系和各項(xiàng)投資已是錯綜復(fù)雜，如何判斷未來的發(fā)展走勢?騰訊科技整理了小米的公司架構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)數(shù)據(jù)、核心業(yè)務(wù)和投資歷史，方便外界和投資者分析。

　　公司架構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　小米官方?jīng)]有公布任何公司架構(gòu)的消息，目前外界所獲知的核心信息來自此前外媒透露的小米向銀行籌得貸款時展示的文件內(nèi)容。

　　小米包含由離岸公司和中國國內(nèi)子公司群組成的網(wǎng)絡(luò)，位于網(wǎng)絡(luò)頂部的是注冊于開曼群島的小米公司和其他離岸子公司，這些也是小米成立之后進(jìn)行數(shù)輪融資的主體。

　　小米科技有限責(zé)任公司，是整個小米集團(tuán)和手機(jī)業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的核心企業(yè)，是公司營收的主要貢獻(xiàn)者。此前公開信息顯示，小米科技股權(quán)結(jié)構(gòu)為：雷軍持股77.8%、黎萬強(qiáng)(微博)持股10.12%、洪峰持股10.07%、劉德(微博)2.01%。

　　在小米采用的VIE架構(gòu)下，小米科技的收入利潤很可能是通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)移至離岸公司或香港某公司，但是否直接指向小米香港有限公司(Xiaomi H.K. Limited)仍需證實(shí)。

　　據(jù)了解，注冊于開曼群島的小米公司持有小米香港100%的股權(quán)。小米香港旗下包括小米通訊技術(shù)、小米電子產(chǎn)品等多家公司。

　　小米電視盒子等業(yè)務(wù)，營收利潤轉(zhuǎn)則移至香港多看投資，香港多看或通過相關(guān)協(xié)議與注冊在開曼群島的小米公司掛鉤。

　　此外，小米在香港還成立了小米金融(香港)有限公司等。

　　不過，小米在游戲、廣告、衍生品和其他增值服務(wù)上的收入還不確定具體計入哪家公司，而這部分的收入正在快速增長，雷軍此前表示小米今年的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入會達(dá)到50-60億規(guī)模。

　　除了上述業(yè)務(wù)，小米通過全資附屬的投資機(jī)構(gòu)Xiaomi Ventures投資了迅雷、金山等企業(yè)。

　　值得注意的是，騰訊科技發(fā)現(xiàn)， ，一家名為“XIAOMI HOLDINGS GROUP (ASIA PACIFIC) LIMITED”小米控股集團(tuán)(亞太)有限公司的企業(yè)剛剛在香港成立。這家公司和小米的具體關(guān)系目前還不得而知。

　　融資歷史

　　2010年4月，雷軍及其團(tuán)隊(duì)、晨興創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投投資創(chuàng)立小米;

　　2010年完成A輪4100萬美元融資，投資方包括晨興創(chuàng)投、IDG、啟明創(chuàng)投和小米團(tuán)隊(duì)，公司估值2.5億美元;

　　2011年12月，小米獲9000萬美元B輪融資，估值10億美元，投資方為啟明創(chuàng)投、順為基金、IDG、晨興、高通和淡馬錫;

　　2012年6月底，小米宣布C輪融資2.16億美元，估值40億美元，投資方未公布;

　　2013年8月，小米完成D輪融資，估值100億美元，投資方和投資金額未公布。

　　2014年12月，小米完成第五輪11億美元融資，投資方包括All-stars、DST、GIC、厚樸投資和云峰基金等，估值450億美元。

　　公司管理層

　　小米公司由雷軍等八名創(chuàng)始人共同創(chuàng)建，除了雷軍，還包括聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁林斌、聯(lián)合創(chuàng)始人及副總裁周光平(微博)、黎萬強(qiáng)、黃江吉、劉德、洪鋒、王川。

　　從管理團(tuán)隊(duì)具體分工來看，周光平負(fù)責(zé)小米公司硬件及BSP團(tuán)隊(duì);黃江吉負(fù)責(zé)小米路由器和云服務(wù)業(yè)務(wù);洪鋒是MIUI產(chǎn)品負(fù)責(zé)人;王川負(fù)責(zé)小米盒子及小米電視相關(guān)業(yè)務(wù);劉德負(fù)責(zé)小米生態(tài)鏈業(yè)務(wù)。

　　在新加盟的高管中，前DST中國區(qū)合伙人周受資加盟小米后擔(dān)任CFO一職，負(fù)責(zé)小米的財務(wù)管理與投資團(tuán)隊(duì);原高通全球副總裁、大中華區(qū)總裁王翔加盟小米后擔(dān)任高級副總裁，負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈、知識產(chǎn)權(quán)等事務(wù);原谷歌(微博)安卓產(chǎn)品副總裁雨果·巴拉加盟后負(fù)責(zé)小米國際業(yè)務(wù)的拓展;原新浪執(zhí)行副總裁、新浪網(wǎng)總編輯陳彤加盟小米后負(fù)責(zé)小米內(nèi)容投資和內(nèi)容運(yùn)營業(yè)務(wù)。

　　小米公司財務(wù)數(shù)據(jù)

　　小米目前官方公布的財務(wù)數(shù)據(jù)較為有限，只包括近三年手機(jī)銷量和營業(yè)額。

　　小米官方尚未公布公司利潤，不過外媒曾報道稱，2013年小米凈利潤為人民幣 34.6 億元，與2012 年的18.8億元相比增長84%。

　　值得注意的是，去年美的財報中曾披露，小米科技2013年?duì)I業(yè)收入265.83億元人民幣，營業(yè)利潤約4.86億，凈利潤為3.47億元，凈利潤率為1.3%。不過，小米科技僅僅是小米旗下眾多公司之一。

　　隨著小米體量增大，以及國內(nèi)手機(jī)市場競爭激烈程度增加，小米今年的手機(jī)銷售量和營業(yè)額的增速將不可避免放緩。預(yù)計未來三年，小米營收增長更多將依賴電視等智能家居、智能硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的利潤率相比硬件業(yè)務(wù)也要高出不少。

　　小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入模式包括廣告、游戲、電子商務(wù)、內(nèi)容付費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)金融、電影票、黃頁等。據(jù)雷軍此前透露，售價49元和99元的米兔，2014年賣出197萬只，即使都按照49元計算收入也接近1億元。

　　更長遠(yuǎn)來看，當(dāng)硬件發(fā)展趨于平穩(wěn)或陷入瓶頸，小米的價值需要通過生態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來體現(xiàn)。

　　小米公司主營業(yè)務(wù)

　　1. 手機(jī)

　　小米手機(jī)目前最核心四款產(chǎn)品包括：小米、小米Note、紅米、紅米Note。

　　2011年10月20日，小米網(wǎng)www.xiaomi.com正式上線，小米手機(jī)開始發(fā)售;2012年8月16日，小米手機(jī)2發(fā)布;2013年7月31日，紅米發(fā)布;2013年 ，小米3發(fā)布;2014年3月19日，紅米Note發(fā)布;2014年7月22日，小米手機(jī)4發(fā)布;2015年 ，發(fā)布紅米2;2015年1月15日，小米旗艦新品小米Note發(fā)布;2015年3月31日，發(fā)布紅米2A;2015年 ，小米Note頂配版發(fā)布。

　　小米手機(jī)銷量和銷售額半年增長趨勢(騰訊科技配圖)

　　從定位來看，雷軍強(qiáng)調(diào)，高性價比是小米的DNA，強(qiáng)調(diào)技術(shù)、極客和發(fā)燒友;從目標(biāo)用戶群來看，小米、小米Note、紅米、紅米Note代表小米的四個細(xì)分客戶群，都是針對發(fā)燒友、或有購買力的客戶群。

　　從渠道來看，小米網(wǎng)完成手機(jī)銷售額的70%以上，此外天貓、京東也是小米主要的第三方電商售賣平臺。在線下渠道，目前小米成立了19家小米之家體驗(yàn)店來進(jìn)行拓展。對于小米而言，單一的預(yù)購、搶購以及饑餓營銷模式已經(jīng)不足以釋放更大規(guī)模的銷售能量。

　　雷軍此前表示，2015年全年小米銷量目標(biāo)是8000萬到1億臺。今年上半年，小米完成3470萬臺的銷量。

　　一般而言，手機(jī)廠商下半年的數(shù)據(jù)較上半年要更為可觀。

　　不過，自身體量增大、以及市場競爭激烈程度增加，將導(dǎo)致小米增速放緩，尤其是在低端手機(jī)市場，競爭對手的跟進(jìn)讓紅米的優(yōu)勢相比去年有所削弱。

　　而考慮到小米銷量去年對紅米依賴較大，紅米和紅米Note在今年下半年也需要新的發(fā)力，以突破魅族魅藍(lán)、錘子、樂視乃至華為榮耀等廠商的圍剿。

　　小米Note今年在高端市場的投入，一定程度緩解了擴(kuò)張壓力，但具體表現(xiàn)還沒有實(shí)際數(shù)據(jù)來支撐。

　　印度、巴西等海外市場將成為小米未來重點(diǎn)突破的新興市場，但存在諸如專利的問題需要破解。雷軍稱已經(jīng)申請了超過2千項(xiàng)專利，但如果進(jìn)軍美國等更多海外市場依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　2. 電視和盒子

　　2013年10月，首款小米電視發(fā)布，目前擁有40寸、49寸、55寸三款主打產(chǎn)品，共賣出677萬電視和盒子設(shè)備。

　　小米電視的具體銷售量目前沒有公布，此前有第三方數(shù)據(jù)稱在50萬臺以內(nèi)。雷軍表示，每天有一半售出的小米電視和盒子在使用，每天使用時間3、4小時左右。

　　在電視領(lǐng)域，小米先和國內(nèi)各視頻網(wǎng)站等內(nèi)容方合作，然后接入牌照方的播控平臺，但是這些內(nèi)容只能提供給小米的電視終端。小米官方表示，小米電視上接入播控平臺的正版視頻內(nèi)容總量達(dá)到18051部，小米手機(jī)上為33213部。

　　小米合作牌照方包括未來電視和銀河互聯(lián)網(wǎng)電視，不過，未來電視去年在和樂視、小米的版權(quán)糾紛中一度互相交惡，小米目前的牌照合作方主要為銀河。而樂視也是小米現(xiàn)在主要的競爭對手之一。

　　整體而言，由于小米前期主要集中精力發(fā)展手機(jī)業(yè)務(wù)，電視品牌依然相對薄弱。

　　3. 智能家居

　　小米推出路由器的目的，是希望打造一個跨平臺的數(shù)據(jù)中心，讓用戶在家庭、辦公、出行等不同場景下，在PC、手機(jī)、數(shù)碼設(shè)備間可以進(jìn)行數(shù)據(jù)和信息的互動互通。

　　在智能家居市場，除了路由器，小米通過投資和推廣SDK智能模塊的方式來打造自己的生態(tài)。

　　小米試圖將自己推出的22元智能模塊，集成到更多家電設(shè)備中，通過通用的控制中心，來統(tǒng)一家電設(shè)備入口，同時提供通用云服務(wù)，包括應(yīng)用云、基礎(chǔ)云、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)備，免費(fèi)提供給合作廠商。當(dāng)然，在MIUI上，小米也會集成控制APP。

　　獲得小米投資后，美的已經(jīng)開始在家電設(shè)備植入小米的SDK。不過，對于更多第三方家電廠商而言，小米尚缺乏有效手段去吸引他們加入進(jìn)來。

　　除了家電，空氣凈化器、插線板、手環(huán)等更多硬件產(chǎn)品也在小米投資范圍。雷軍稱，目前小米空氣凈化器在市場上每月份額基本上超過20%(去年全國所有空氣凈化器賣出500萬臺)。

　　單從平臺來看，小米目前實(shí)際上在打造三個平臺，第一是手機(jī)和智能硬件平臺;第二是MIUI的軟件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺;第三是小米網(wǎng)電商平臺。雷軍認(rèn)為，小米已從最早的MIUI ROM開發(fā)者和智能手機(jī)制造商，走向了消費(fèi)電子國民品牌、智能家庭生態(tài)建立者、以及移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務(wù)的分發(fā)平臺。

　　小米投資生態(tài)

　　由于MIUI本身是基于谷歌安卓系統(tǒng)定制優(yōu)化的，事實(shí)上難以自成生態(tài)，小米通過上下游兩種方式來彌補(bǔ)，第一是通過手機(jī)、電視、投資智能硬件，提升MIUI在跨平臺領(lǐng)域的整合能力;第二是通過和國內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和內(nèi)容提供方合作，來打造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。

　　小米下屬或者由其創(chuàng)始人雷軍發(fā)起的投資機(jī)構(gòu)包括：Xiaomi Ventures、順為資本、天津金星投資、天津順米、北京瓦力等。

　　硬件領(lǐng)域，雷軍曾透露小米已經(jīng)投資39個智能硬件公司。不過，小米官方向騰訊科技提供的名單僅僅包括華米、青米、加一聯(lián)創(chuàng)、智米、藍(lán)米、紫米、小蟻、綠米、創(chuàng)米、九安、Yeelight、Ninebott等，剩下的20多家官方稱并未公開披露。

　　小米周邊售賣產(chǎn)品(騰訊科技配圖)

　　小米目前在售的的硬件包括移動電源、體重秤、空氣凈化器、插線板、耳機(jī)、手環(huán)、相機(jī)、攝像機(jī)、燈泡、床頭燈等。

　　除了硬件，小米的投資領(lǐng)域還包括影視內(nèi)容、手機(jī)應(yīng)用軟件、智能家居、電商、O2O、社交、在線教育、在線醫(yī)療、媒體、在線旅游、互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲和產(chǎn)品設(shè)計等。

　　據(jù)騰訊科技統(tǒng)計，小米和雷軍個人的投資名單包括：美的、愛奇藝、迅雷、優(yōu)酷土豆、華策影視、云蟻科技、Misfit、云柚科技、Pebbles、積木盒子、西山居、世紀(jì)互聯(lián)、凱立德、凡客誠品、界面、獵豹移動、金山軟件、邁外迪、掌趣科技、YOU+國際青年公寓、智谷睿拓、耶客網(wǎng)絡(luò)、51Talk、阿姨幫、一起作業(yè)網(wǎng)、IMFB即時臉書、一點(diǎn)資訊、好大夫在線、羅輯思維、發(fā)現(xiàn)旅行、丁香園、愛空間、星空琴行、人人車、我有外賣、寶寶巴士等。

　　雷軍稱，小米系生態(tài)目前整體已有超過100多家合作企業(yè)。

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